Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы, практики, виды анализа

Дисклеймер: статья написана исключительно в образовательных целях – ее содержание не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия.

Оценка их эффективности – один из главенствующих элементов анализа. Цель в том, чтобы отделить зерна от плевел. Сделать это быстро, категорично и выверено.

Читайте далее, а мы расскажем, как отличить хороший инвестиционный проект от плохого.

Эффективность в контексте инвестиционных проектов и ее виды

Эффективность проекта обычно определяется как степень его соответствия целям и интересам участников инвестиционной деятельности.

Оценка же, говоря кратко, базируется на:

Рассмотрении и анализе проекта на всех этапах жизненного цикла: от прединвестиционной стадии до завершающей.
Обоснованности прогнозов финансовых потоков на весь период оценки.
Сопоставимости условий для сравнения различных проектов с целью выбора оптимального решения.
Максимизации и положительности эффекта от реализации проекта.
Учете фактора времени.
Учете будущих финансовых затрат и поступлений.

Зачем вообще может потребоваться оценка ИП?

Учитывая ограниченность ресурсов, вопрос их оптимального использования приобретает первостепенное значение. Руководство стремится максимизировать отдачу от инвестиций и одновременно минимизировать их расход.

Впрочем, этим причины и поводы оценки не ограничиваются. Она также используется при подготовке документации, определении потенциальных инвесторов, выборе страховых, кредитных или иных программ.

В большинстве случаев инициатором оценки выступает инвестор - особенно если в его поле зрения попадает сразу несколько перспективных проектов. Впоследствии аналитика применяется для оценки рентабельности.

В некоторых частных случаях изучение инвестиционной привлекательности бизнес-кейса способствует развитию компании и поиску новых стратегий управления. Однако, справедливости ради, поводом это выступает редко.

Какие финансовые показатели используют для оценки ИП

Оценка эффективности инвестиций представляется в виде заключения, основанного на анализе показателей.

На практике существует множество методов оценки привлекательности ИП, а значит и множество базовых метрик, представляющих собой финансово-экономические, социальные, инвестиционно-потенциальные и рисковые аспекты.

В основе каждого метода лежит единый фундаментальный принцип: компания должна получить прибыль в результате реализации проекта. Различные показатели дают возможность «прощупать» стартап со всех сторон и удовлетворить интересы различных групп лиц.

Привели перечень методов ниже.

Срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP)

Срок окупаемости инвестиций – это период, за который предприятие способно возместить вложенные в него инвестиции за счет прибыли, получаемой в результате деятельности.

Метод весьма и весьма поверхностный, но необходимый. Без него не получится предварительно оценить ИП.

«Поверхностность» выражается в неточности результатов, потому что метод применяется без учета рисков и динамики.

Коэффициент эффективности инвестиций (Account rate of return, ARR)

Коэффициент эффективности инвестиций – это процентная ставка за долгосрочный банковский кредит.

ARR рассчитывается так:

Путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций в процентах.
Путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций с учетом остаточной стоимости.

Чистый дисконтированный доход (Net present value, NPV).

Чистый дисконтированный доход отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров он является наиболее значимым.

Положительное значение NPV – это, по сути, критический фактор для принятия решения по инвестиционному проекту. Если их несколько, то предпочтение отдается тому, у кого этот показатель выше.

Величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разность расходов и доходов, производимых в процессе реализации проекта за расчетный период.

Для расчета необходимо знать величину первоначальных инвестиций, денежный поток от их выполнения за определенный момент времени (месяц, квартал, год) и ставку дисконтирования.

Внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return, IRR)

Внутренняя норма рентабельности – это значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. Коэффициент рассчитывается для определения максимально допустимого уровня расходов.

Скажем, если проект финансируется за счет кредита от коммерческого банка, то IRR демонстрирует верхнюю границу уровня процентной ставки, превышение которой делает стартап убыточным.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified internal rate of return, MIRR)

Модифицированная внутренняя норма рентабельности устраняет недостаток внутренней нормы, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств.

Такое происходит, например, при долгосрочном строительстве объекта недвижимости.

Реинвестирование в этом случае проводится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе комплексного анализа рынка.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted payback period, DPP)

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции не имеет недостатков статического метода расчета срока окупаемости, поскольку учитывает стоимость во времени.

В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается и проект, приемлемый по PP, может быть неприемлемым по DPP. Определение периода носит чисто вспомогательный характер относительно внутренней формы рентабельности или текущей стоимости.

Индекс рентабельности инвестиции (Profitability index, PI).

Под PI понимается соотношение текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости с учетом первоначальных инвестиций. В расчетной формуле используется ставка дисконтирования и сальдо накопленного потока.

Если при расчете значение PI выходит больше единицы, то проект обычно принимается во внимание (разумеется, если и другие финансовые показатели находятся на должном уровне) если меньше – игнорируется.

PI также имеет значение при выборе проекта из нескольких со схожими показателями NPV, но с разными объемами требуемых вложений.

Оценка воспроизводится в соответствии с ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

Этапы оценки эффективности

Ниже – последовательные этапы оценки эффективности ИП.

Определение целей и задач

Первый и, по совместительству, основополагающий этап оценки инвестиционного процесса.

Цель любого проекта, как правило, заключается в определении затрат и взвешивания привлекательности с точки зрения инвестора.

Анализ затрат

Этап включает в себя анализ прямых затрат и затрат на производство. Также проводится сравнительный анализ рентабельности.

Аудит эффективности

Третий шаг. Аудит эффективности – это про выяснение целесообразности проекта в целом, а также взвешивание той или иной роли в нем. При аудите определяется состав участников и выбирается схема финансирования проекта.

Какие выбрать метод для оценки конкретного проекта

Составили табличку – она поможет выбрать правильный метод для оценки того или иного проекта:

Метод	Преимущества метода	Недостатки метода	Где, как и когда применяется
Метод простой нормы прибыли – средняя за период существования проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средневзвешенными инвестициями. Выбирается проект с наибольшей средней нормой прибыли.	Метод чрезвычайно прост для понимания. С расчетами также едва ли возникнут какие-то проблемы.	Не учитывается множество факторов: надежный характер затрат, доходы от ликвидации старых активов и т.д.	Подойдет для быстрой и поверхностной оценки проектов.
Бездисконтный метод. При нем вычисляется количество лет, что потребуются для 100% компенсации изначальных затрат. В целом, метод скорее подходит для определения ликвидности, чем рентабельности проекта.	С помощью метода удобно определять рискованность проекта. Также он прост как для понимания, так и для применения.	Метод не принимает во внимания денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Также игнорируется временная стоимость денег. Неточен при оценке проектов с равными сроками окупаемости.	Актуален для проектов с низкими сроками окупаемости. Также подойдет для быстрой отбраковки стартапов. Уместен и в условии сильной инфляции и рыночной нестабильности.
Дисконтный метод. Определяет момент, когда денежные потоки «нагоняют» потоки затрат.	Учитывается возможность реинвестирования.	Такие же, как и в случае с бездисконтным.	Так же, как и в случае с бездисконтным.
Метод определения чистой текущей стоимости. Устанавливается разность между суммой стоимостей всех денежных потоков. Проект, при оценке с помощью этого метода, одобряется, если показатель >0. Если же он равен нулю, то ИП обычно игнорируется.	Направлен на увеличение достояния акционеров.	Текущая стоимость не всегда выступает верным критерием. Ее нельзя учитывать при, например, выборе между проектом с большими (и малыми) первоначальными издержками. Также метод не способен объективно отразить влияние динамики стоимости недвижимости и сырья. Наконец, он искажает точность прогнозов касательно ставки дисконтирования.	Широко используется для оценки ИП с неравномерными денежными потоками.
Внутренняя ставка рентабельности. Все поступления сводятся к настоящей стоимости на основе внутренней ставки рентабельности проекта. Она же, в свою очередь, определяется как ставка доходности, при которой стоимость поступлений эквивалентна стоимости затрат.	Хорошо согласуется с приумножением достояния акционеров. Прост для понимания.	Не всегда удастся объективно вычленить наиболее прибыльный ИП.	Аналогично двум предыдущим методам.
Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности – является, по сути, доработанной версией предыдущего метода. Денежные потоки приводятся к стоимости капитала.	Метод очень хорошо помогает в оценке стоимости ставки.	Как и в случае со внутренней ставкой рентабельности.	Как и в случае со внутренней ставкой рентабельности.

Ошибки при оценке ИП

Наиболее распространенная ошибка – это не доскональное изучение рынка и уровня конкуренции. Оно приводит к тому, что установленные объемы продаж во многих проектах оказываются существенно завышены по сравнению с реально возможными. Для обеспечения запланированных объемов продаж предприятие зачастую должно занимать монопольное положение (или около него) на рынке планируемого продукта (то есть обеспечивать долю в 70-90%).

Однако в маркетинговых планах часто упускаются мероприятия по завоеванию и удержанию доминантной позиции на рынке. Не учитывается и риск снижения объемов продаж в несколько раз, что происходит достаточно часто.

И часто происходит уж слишком внезапно.

Неточности, впрочем, проявляются и в других моментах.

Например, часто неправильно определяется и состав затрат по проекту. Эта ошибка касается в основном создателей стартапа: они отождествляют затраты с вложениями (строительством, приобретением оборудования) и, как правило, не включают в состав прирост потребности в оборотном капитале.

Как крауд-платформы могут быть использованы для оценки эффективности ИП

При помощи краудфандинговых платформ предприниматели могут оценить востребованность товара или идеи, а также заручиться поддержкой лояльной аудитории.

Крауд-платформы проверяют отчетность, запрашивают информацию из соответствующих органов и собирают данные, которые затем обрабатывают через системы скоринга. Иногда подключают и андеррайтеров, которые выполняют часть оценочной работы вручную.

Все это помогает определить оценить инвестиционный проект.